指数提供设计 Designing Index Provision

光华讲坛——社会名流与企业家论坛第6488期

主题： 指数提供设计 Designing Index Provision

主讲人：香港中文大学商学院金融系 肖弋舟副教授

主持人：蜜桃传媒视频金融研究院 牛子龙副教授

时间：4月18日 14:00-15:30

地点：光华校区35栋金融研究院202会议室

主办单位：金融研究院 科研处

主讲人简介：

肖弋舟，香港中文大学商学院金融学副教授。他的研究兴趣主要集中在信息经济学、创业金融和金融科技。他曾在Journal of Finance和 Review of Financial Studies等顶级金融学术期刊上发表论文，并获得夏一红最佳论文奖。他曾担任Management Science的客座副主编，和多家顶级金融和经济学术期刊的审稿人。 他拥有斯坦福大学商学院金融学博士学位、北京大学经济学硕士学位和中国人民大学金融学学士学位。

内容提要：

为了解指数提供市场的竞争格局及其对福利的影响，我们建立了一个一般均衡模型，其中包含三个主要参与者：散户投资者、被动基金和指数提供商。指数提供商作为第三方出现，解决了散户投资者与被动基金之间的利益冲突。然而，指数提供商仍可能优先考虑其基金客户的利益，因为他们从这些基金收取许可费。散户投资者可以通过决定接纳多少指数来影响指数提供市场的产业组织结构。与散户投资者从更多竞争中获益的普遍观点相反，我们证明散户投资者更喜欢集中的指数提供市场，在这个市场中，设计的指数与散户投资者所希望的风险敞口密切相关。因此，少数指数提供商对被动型基金拥有强大的市场支配力，并收取高昂的加价，这在指数编制和维护相对容易的情况下似乎令人费解。我们的模型还为近期 ESG 评级提供商之间的整合提供了新的启示。

To understand the competitive landscape of the index provision market and its implications for welfare, we develop a general equilibrium model that incorporates three key players: retail investors, passive funds, and index providers. Index providers emerge as a third party to address the conflict of interest between retail investors and passive funds. However, index providers may still prioritize the interests of their fund clients, as they collect licensing fees from these funds. Retail investors can influence the industrial organization structure of the index provision market by deciding how many indices to admit. Contrary to common wisdom that retail investors benefit from more competition, we demonstrate that they prefer a concentrated index provision market, wherein the designed index aligns closely with the risk exposure desired by the retail investors. Consequently, a few index providers wiled strong market power over passive funds and charge high markups, which may otherwise seem puzzling given the relative ease of creating and maintaining an index. Our model also sheds new light on the recent consolidations among the ESG rating providers.